Análisis del Mercado Dólar/Peso

En una jornada liviana respecto a referencias macroeconómicas de importancia, los mercados operan con escaso volumen (una tónica que se ha repetido durante los últimos días), a la espera desde Estados Unidos de las Solicitudes Iniciales de Subsidio de Desempleo Semanales (415K anticipado), el Índice manufacturero de Chicago de diciembre (61.0 esperado) y las Ventas Pendientes de Viviendas  de noviembre (+2.0% proyectado). Precisemos que hoy es el último día en que operan los mercados en el viejo continente, mientras que Wall Street sólo funcionará mañana viernes hasta mediodía.

A primera hora, se dio a conocer el Índice de Gerentes de Compra de China, el cual registró en diciembre un descenso a un mínimo de tres meses de 54,4 desde los 55,3 de noviembre, en un dato que sugiere cierta moderación en el ritmo de expansión del gigante asiático, aunque éste continúa firme. Deberemos esperar a ver si este escenario que además conllevaría menores presiones inflacionarias, logra suavizar la política monetaria del PBOC.

Mercado Local

El dólar continúa su camino a la baja arrastrado principalmente por los altos precios del cobre (el factor más importante, hoy en US$4,37 la libra), las mayores tasas de interés esperadas y las mejores perspectivas para Chile.

El precio del cobre este año ha subido un 30% (promedio anual US$3,41 la libra), debido a la fuerte demanda de China. Lo anterior explica el menor déficit fiscal que sería de -0,8% en lugar de -4,5% proyectado post terremoto. El crecimiento alcanzaría el +5,2% mientras que la inflación un +2,9% y el desempleo 7,1%.

El dólar este año ha bajado un 7%, lo que no es mucho a la luz de las cifras y las proyecciones.

En la medida que los precios del cobre persistan en los actuales niveles, la presión vendedora del dólar seguirá. Chile se vuelve un país con mejores cifras económicas y por lo tanto más atractivo para los inversionistas. La consecuencia natural es que nuestra moneda suba, es decir, el dólar baje.

Estimamos que la trayectoria bajista puede llevar el dólar en el corto plazo a $455 y en el mediano plazo a $430. Lo único que podría alterar esta tendencia es una fuerte baja del cobre (por debajo de US$4,00) y/o una intervención del Banco Central para acumular reservas (actualmente posee US$26.000 millones).

Si bien un dólar bajo es reflejo de una mejor situación económica para Chile, tiene efectos negativos. Este año las importaciones crecerán cerca de un +28,5% mientras que las exportaciones sólo un +1,5%, lo que refleja la poca competitividad del sector, que se ha vuelto cada vez más concentrado en nuestro producto estrella; el cobre.

Debido a esto último, estimamos que por debajo de $450, el Banco Central intervendría acumulando reservas en torno a US$10.000 millones adicionales.

Nuestra estrategia es esperar alzas como oportunidades de venta, donde $476 es el nuevo techo.

Acabamos de conocer el dato de desempleo del trimestre septiembre-noviembre publicado por el Instituto Nacional de Estadística (INE), el cual resultó de 7,1%, algo menos que el 7,2% que proyectaba el consenso del mercado y versus el 7,6% del periodo anterior. En su comunicado de prensa, la entidad destaca que “La agricultura fue la rama de actividad de mayor incidencia en el incremento del empleo total, consistente con la estacionalidad del período, y seguida por comercio. Continuó en ascenso la ocupación en Industria Manufacturera y en menor magnitud en Construcción”.

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