Análisis del Mercado Dólar/Peso

Los mercados operan con pérdidas, en medio de una vuelta de los temores respecto a la deuda soberana de Europa, luego de irregulares referencias sobre pedidos industriales y precios de producción de la Zona Euro, subastas de Alemania y Portugal, y a la espera de que en Estados Unidos se publique la encuesta de empleo de ADP de diciembre -antesala del importante dato de Non-Farm Payrolls del viernes- (100K proyectado), además del ISM de Servicios Compuesto de diciembre (55.6 estimado).

Los pedidos industriales de la Zona Euro de octubre registraron un aumento de 1,4% respecto a septiembre (algo por debajo del 1,5% proyectado), mientras que los precios al productor de noviembre del bloque subieron en línea con lo anticipado por el consenso del mercado (0,3%).

Portugal ha logrado colocar la totalidad de los 500 millones de euros previstos en su subasta de letras a seis meses, aunque ha debido comprometer una rentabilidad de 3,686%, lo que como adelantamos, ha hecho volver temores acerca de un eventual rescate a ese país (el ratio de cobertura fue de 2,6 veces por encima de las subastas recientes). Por su parte, Alemania vendió 3.916 millones de la moneda única en bonos a 10 años, con un interés que ha subido al 2,87% desde el 2,59% de la pasada emisión de noviembre, escenario que ratifica la vuelta de la aversión al riesgo.

Pese a las pérdidas evidenciadas a esta hora por la renta variable europea, al cierre de este informe China vuelve a dar gestos de confianza en el destino económico del viejo continente; durante su visita a España, el viceprimer ministro de China, Li Keqiang, anunció acuerdos comerciales con los ibéricos por valor de 5.654 millones de euros.

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Mercado Local

El mercado -con más calma ahora- está determinando el impacto que puede producir en el precio, la intervención que comenzará hoy con la primera compra de US$50 millones.

La compra por parte del Banco Central de US$12.000 millones ha generado -adicionalmente a la subida del dólar- una fuerte alza en las tasas de interés. Para financiarla, la autoridad monetaria ha anunciado una emisión de deuda en pesos por US$10.920 millones, la que se suma a la emisión de US$6.000 millones que anunció Hacienda el 30 de diciembre pasado. Ayer las tasas en UF subieron 25 puntos base a 5 y 10 años.

Unido al impacto anterior -y aunque en menor medida- veremos también presiones inflacionarias producto de la subida de algunos precios importados.

Con todo, las estimaciones de IPC para este año han subido levemente a 3,5%-%4,0%.

Por otro lado existirá una pérdida patrimonial, ya que el Banco Central emitirá deuda en pesos financiándose a una tasa de interés alta e invirtiendo en dólares a una tasa de interés más baja. Este diferencial puede ser aproximadamente  de un 3,5%, equivalente a unos US$420 millones.

Ayer el mercado anticipó las mayores tasas de interés producto de la fuerte emisión de deuda que hará el Banco Central. La tasas en UF a 5 y 10 años subieron 25 puntos base.

El dólar ha incorporado parte de las compras subiendo ya un 5% (hoy en $490). Estimamos que el precio anterior previo en $465 consideraba ya un riesgo de intervención, lo que se reflejaba en que las subidas del cobre (hasta US$4,50 la libra) no provocaban bajas importantes del dólar. Recordemos que la anterior intervención (año 2008) fue con un cobre en US$4,00 la libra y un dólar en $430.

Nuestra visión es que la divisa norteamericana se estabilizará entre $480 y $495. Los mayores ingresos de dólares producto de la mejora en los términos del intercambio y las mayores tasas de interés (que se volverán más atractivas ahora), encontrarán comprador en el Banco Central, disminuyendo la volatilidad en el mediano plazo.

Nuestra estrategia es evaluar alzas adicionales (sobre $490, aunque ideal sería a $495) para tomar posiciones vendidas con objetivo de precio en $483.

Con todo, la economía chilena sigue dando señales de robustez. Hoy, el Banco Central informó que el Imacec de noviembre mostró un crecimiento de 6,2% en comparación a igual mes del año anterior (rendimiento mayor que el 5,5% proyectado por el consenso de los agentes). La nota de prensa indica que “la serie desestacionalizada aumentó 1,3% respecto del mes precedente. En tanto, la serie de tendencia ciclo registró una expansión anualizada de 5,3%. En el resultado del mes incidió principalmente el crecimiento de las actividades Comercio, Transporte y Comunicaciones”.

Fuente: FXCM Chile