Apertura del Mercado Dólar/Peso

Por FXCM Chile. Los mercados continúan con la recuperación mostrada ayer, luego de una positiva colocación de deuda de Portugal y tras las ganancias reportadas por Intel anoche, lo cual se suma a otros positivos resultados empresariales dados a conocer esta semana.

Hace algunos instantes, Portugal ha informado los resultados de su subasta a tres y seis meses. Los lusos han colocado (tal como esperaban) un total de 1.000 millones de euros en la operación (680 millones y 320 millones respectivamente). Las obligaciones con vencimiento en julio han tenido una rentabilidad media de 4,046% (frente al 3,403 % previo)  y un ratio de cobertura del 2, mientras que las con vencimiento en noviembre anotaron una rentabilidad media de 5,529% (versus el 5,117% de la colocación anterior) y un ratio de cobertura de 3,7. Si bien los costos de financiación han sido mayores que en las subastas anteriores, se han colocado por debajo de lo proyectado por el mercado, asimismo, la demanda ha sido robusta.

Tal como adelantamos, sumándose a otros buenos resultados corporativos dados a conocer esta semana, anoche  el gigante tecnológico Intel publicó sus números para el primer trimestre del ejercicio. El fabricante de microprocesadores norteamericano reportó un beneficio neto de US$3.160 millones , es decir un alza de 29,4% respecto al mismo periodo de 2010 o un beneficio por acción de US$0,56 versus los US$0,46 anticipados.

Respecto a referencias macroeconómicas, hace instantes se publicó el índice de precios al productor en Alemania el cual registró en marzo un alza de 0,4% respecto a febrero, ubicándose por debajo del 0,8% proyectado. En lo que resta de jornada estaremos atentos a los resultados de la subasta del Tesoro de España, las alternativas de la reunión del BCE, mientras que a este lado del Atlántico se conocerán las solicitudes de hipoteca MBA semanales, las ventas de viviendas de marzo y los inventarios semanales de crudo y destilados. Con todo, siguen los resultados empresariales, hoy destacamos la presentación de las cuentas Apple y Wells Fargo.

Mercado Local

Mantenemos vigente nuestra estrategia de operare en los extremos, por ello retomaremos posiciones largas por debajo de $470

Tal como consignamos más arriba, sigue la recuperación en los mercados internacionales, lo que continúa repercutiendo en bajas del dólar a nivel local, especialmente respecto a monedas emergentes productoras de commoditites.

Por ahora, el dólar en Chile sigue dominado por tres factores: compras del Banco Central, altos precios del cobre y altas tasas de interés. Dado que el primer factor se mantiene estable (estimamos que así permanecerá por el resto del año), las miradas deben volcarse a los precios del cobre y las tasas de interés.

Durante las últimas semanas, el metal rojo se ha movido en rangos normales para este año (entre US$4.20 – US$4.50), lo que porcentualmente no representa grandes cambios (recordemos que la volatilidad de los commoditites es mucho mayor que la de las monedas). Las bajas del cobre no han provocado alzas importantes del dólar en Chile, mientras que las alzas sí provocan bajas importantes, reflejando una sensibilidad del mercado distinta.

Lo anterior nos lleva a encontrar mayor explicación en los movimientos del dólar en las tasas de interés. La subida de la inflación y por consiguiente de la TPM, unida a las perspectivas que esta última siga subiendo ha sido el factor determinante para explicar la sensibilidad a la baja que tiene la divisa norteamericana en estos momentos. Lo anterior, por un lado, alienta el ingreso de capitales para aprovechar las tasas de interés  y por otro lado, desalienta las compras de dólares debido al alto costo de financiamiento que ello implica (activarse en dólares y pasivarse en pesos, costo que se puede apreciar en los altos puntos forward vigentes en el mercado).

Esta mayor sensibilidad a la apreciación del peso coincide con el comportamiento de otras monedas como el AUD, que posee tasas de interés similares a Chile y también depende fuertemente de los commoditites (entre ellos el cobre), lo cual refleja que el mercado está privilegiando las tasas de interés altas en países con cuentas fiscales sanas, que en suma son los EMERGENTES.

Todo lo anterior explica el equilibrio por ahora del dólar en un rango lateral de mediano plazo, aunque con mayor sensibilidad a caer que a subir. Esta visión lateral sigue entre $468 y $486, con un nivel intermedio importante en $478. SÓLO un cierre bajo $465 (soporte crítico y nivel de intervención del Central) implicaría una visión bajista.

Dada la visión anterior, mantenemos vigente nuestra estrategia de operare en los extremos. Debido a ello retomaremos posiciones largas por debajo de $470 (hemos bajado nuestro precio respecto a lo que estimamos ayer dado el buen escenario externo).

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